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欧元区

复苏中的欧元区迎来改革契机

沃尔夫:当前经济强劲复苏是欧元区推进改革的时机。欧元区不仅要生存下来,还要在经济上和政治上蓬勃发展。

欧元区挺过了两场危机的冲击,一次是2007年至2009年的全球金融危机,另一次是2010年至2012年自身爆发的危机。现在欧元区正在强劲复苏当中。然而,这不是自满的理由:欧元区的实际人均产出遭遇了“失去的十年”。不管是在国家层面还是在欧元区层面,复苏是改革的机遇。问题是要选择进行哪些改革。

今年欧元区实际人均GDP终于将超过其2007年的水平。自2013年以来,欧元区人均产出一直以与美国差不多的速度增长。对这种超过正常周期性力量导致的复苏的主流解释是,在行长马里奥•德拉吉(Mario Draghi)的领导下,欧洲央行(ECB)决心正确履行其职责(见图表)。

决定性时刻是德拉吉在2012年7月主权债务市场爆发危机时的讲话:“欧洲央行准备在职权范围内,不惜一切代价保卫欧元。相信我,这足够了。”他说得没错。欧洲央行在2012年8月宣布的“直接货币交易”(OMT)项目将其承诺转化为了政策。这改变了市场观点,降低了意大利和西班牙主权债券高企的收益率。欧洲央行大幅降息,并在2015年推出了资产购买项目。

其他举措包括创造出欧洲金融稳定安排(European Financial Stability Facility)及其永久性的后续机制——欧洲稳定机制(European Stability Mechanism,简称ESM);支持遭受危机冲击的国家的项目,如今已经成功完成了4个,即针对塞浦路斯、爱尔兰、葡萄牙和西班牙的项目;遭受危机冲击的国家决心采取必要措施留在欧元区;创建监管银行的单一监管机制(Single Supervisory Mechanism);朝着建立银行业和资本市场联盟的方向迈进。无论在创建和运营欧元区期间出现了什么样的失误,欧元区成员国展现出的保持欧元区运行的决心远远超过外部人(尤其是在英国和美国)的预期。

然而挑战依然存在。国际货币基金组织(IMF)在最近对欧元区的分析中指出:“2007年至2008年的危机标志着趋同化的结束和趋异化的开始,这种状况只是在缓慢地得到修正。”的确,一些遭受危机冲击的国家展现出迅猛的复苏,尤其是在爱尔兰。葡萄牙和西班牙的实际人均GDP也回到了2007年的水平。然而德国的实际人均GDP在过去10年相对于意大利增长了20%。

希腊实际人均GDP仍然比2007年的水平低20%多。希腊、西班牙的失业率仍然居高不下,意大利的失业率也仍然较高。

许多国家的公共和私人债务仍然高企。因此,目前名义GDP增长率高于政府债券收益率(即便是在意大利)是有帮助的。这在一定程度上归因于债务负担,但也是公众耐心耗尽和政策操作空间有限的结果,再来一场冲击可能是灾难性的。这次的复苏必须持久。

因此欧洲央行不能过早紧缩。毕竟,核心消费者价格指数自2008年以来一直低于2%。此外还应在有条件的地方出台财政政策,尤其是在德国。较为疲弱的经济体也必须积极推行支持增长和就业的改革措施。

那么欧元区层面的改革呢?我怀疑埃马纽埃尔•马克龙(Emmanuel Macron)的提议是否明智、可行,尤其是关于大幅增强财政一体化的想法。德国大选结果也肯定会加大出台这种重大举措的难度。银行业联盟的确需要存款保险制度的财政支持。但这可能只有财政一体化才能做到。

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