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债市

发达国家国债抛售的背后

蔡浩:美、德、日等发达国家国债收益率接连攀升,除了投资者对全球通胀升温的担忧之外,更主要的还是对全球流动性收紧一致性预期的确立。

最后是中国央行。与发达国家央行互相影响、互相效仿的货币政策有所不同,中国央行一直保持着相对独立的货币政策。2017年10月结束的十九大会议和12月结束的中央经济工作会议,都明确了中国经济已经由高增速转向了高质量发展的时代。这表明对经济质量的追求正在逐步取代增速,成为未来经济发展的核心,而提高发展质量的关键,便是要降低宏观杠杆率、出清僵尸企业、促进产业升级、完善结构调整,这与去年以来去杠杆和严监管的宏观政策导向是基本一致的。在此基础上,2018年的货币政策虽依然被定调为稳健中性,但其宏观层面去杠杆、严监管和防风险的目标并未改变。而去杠杆本质上也是一种紧缩,所以投资者对主要央行进入“量化紧缩时代”的观点不无道理。

随着美、欧、日国债收益率的连创新高,中国债市亦不甘“寂寞”,截至北京时间周四下午,10年国债170018已经站稳4%,10年国开债活跃券亦站稳5%以上,双双创下近几年来新高。与去年11月国债和国开债两次刚迈上4%和5%的门槛即被迅速拉升的国债期货砸下不同,这次未有任何“维稳”迹象。这也与笔者在《2018年中国债市走势展望》中所表达的2018年政策面对利率债收益率的容忍上限可能会间断性的抬升、债市的底部仍未到来、上半年熊市走势大概率延续的判断相同。

在发达国家经济增长屡超预期的背景下,国际投资者们对世界各主要央行货币政策紧缩预期的一致性越来越高,债券市场联动趋同的表现也可能越来越明显。而世界性债熊的到来,国别间债券利差的收窄及其可能引发的资本流动,或将成为中国债市继续纵深调整的新动力。正如格罗斯所说,固定收益投资可能正进入一个新时代。

(作者系恒丰银行研究院宏观经济研究中心负责人,中国首席经济学家论坛高级研究员,华南理工大学公共政策研究院客座研究员。本文仅代表作者观点。责任编辑邮箱:tao.feng@ftchinese.com)

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