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港交所

Lex专栏:LME难以进入的内地市场

不少人认为6年前港交所收购伦敦金属交易所被坑了。但伦敦金属交易所其实业绩不错,只是仍然难以进入内地市场。

中国人喜欢复制外国的地标性建筑。天津附近有一个像威尼斯的小镇,天都城有一座埃菲尔铁塔。不甘示弱的深圳前海有一个翻版的伦敦金属交易所(London Metal Exchange),甚至完全照搬了它的圈内公开叫价交易。这里还不如和前两个地方一样成为拍摄婚纱照的背景:反正目前也不进行交易。

LME的所有者香港交易所(Hong Kong stock exchange,简称:港交所)目前尚未获得内地监管部门对其在前海进行有色金属交易的批准。在本周四即将举办的LME亚洲年会(LME Asia Week)前夕,有人在小声嘟囔。批评者(在精明务实的大宗商品行业这样的人很多)会说,2012年港交所以13.88亿英镑收购LME是桩倒霉交易,尽管收购价格里包含“幸运数字”8。

当然,这笔交易迄今为止还没有体现出当初宣传的那种价值。该交易原本要为成立已有140年的LME在中国这个全世界最大的金属消费国开设交易所和仓库铺路。对于签署该交易的港交所老板李小加(Charles Li)来说,事情的进展一直非常艰难。内地的交易所有充分的商业动机来游说相关部门、阻止LME闯入内地市场。

很多人认为港交所在2012年底与洲际交易所(Intercontinental Exchange)竞购LME的过程中支付了过高的价格——很难忍住不这样想。毕竟,港交所为实现费用增长付出了32倍于LME经调整后盈利的价格。LME主要的英国控股公司本周公布的账目中本应有更多反映这笔交易物有所值的证据,不是吗?

但是,LME看上去不仅仅是实现了收支相抵。其2.81亿美元的营收及其他收入取得了1.54亿美元的税前总利润。从账目中可知,其息税折旧及摊销前利润(Ebitda)(现金利润)约为1.59亿美元。相比之下,以今天的价格计算,LME的购买价约为27亿美元,包含一笔结算业务投资。

交易所的历史市盈率在17倍左右是正常的。所以港交所做了一笔不错的买卖。如果在中国市场的扩张停滞不前,那是港交所的事,与6年前收了港交所的收购款的LME无关。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评,对全球经济与商业进行精辟分析

译者/马柯斯

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